永煤违约事件再发酵,信用债的投资“信仰”不再

作者:admin    文章来源:未知    点击数:    更新时间:2020-11-20 20:05

11月18日,中国银行间市场交易商协会官网发布公告称,对海通证券及其相关子公司启动自律调查。

近日,交易商协会对永城煤电控股集团有限公司开展自律调查时,根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息,发现海通证券股份有限公司及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助,以及涉嫌操纵市场等违规行为。

涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。

最近的债券市场动荡不安,先是华汽债和永煤债两个AAA级国企债券相继爆雷,随后,二级市场大量信用债遭遇抛售,进而导致一级市场融资受阻,发债难度提高,推迟、取消发行债券的数量大幅攀升。

众多债券基金受此牵连出现净值大跌。

1.连锁反应

永煤“爆雷”消息出来后,连锁反应也随之出现。永煤集团其他存续债券价格暴跌,其他多家能源煤炭企业和国企的发行债券也不例外。

11月16日,河南省交通运输发展集团公告,取消原定于11月16日至17日发行的“20豫交运MTN007”。该期债券发行金额18亿元,期限3年,取消发行的原因则是市场近期波动较大,河南省交运集团称将另行择机重新发行。

此外,其他多只地方城投债和煤炭等能源类的债券也取消或推迟发行。

2.风险根源

这次信用债违约的主角,由以往的民营企业,迅速转向了国有企业、龙头公司。一石激起千层浪。

其实,风险根源在于债券发行主体自身经营长期存在问题,以及信用评级虚高且静态化不能同步调整,因此导致市场遴选机制失灵。

一方面,部分企业存在管理混乱、盲目涉足资本市场并购扩张、产权不清晰等问题,核心业务板块长期经营不善。

而部分地方性国企,在经济新旧动能转换过程中,周期性、结构性问题较为突出,长期高杠杆运行,经营性现金流明显不足,逐步滑落至投机性融资或庞氏融资阶段。

同时,资产负债结构也存在不合理之处,如流动性负债占比过高,债务规模大幅攀升,偿债能力显著弱化,如遇风险事件冲击,流动性风险大幅上升。

另一方面,国内评级机构迫于业绩压力,存在过度迎合客户评级要求的现象, 对于企业的评级模型和财务分析方法,都存在一定系统性偏差,导致一些获得AAA评级的企业,其信用评级与实际经营能力存在较大不匹配。

同时, 内外部评级体系的静态化导致评级调整过程缓慢,不能准确快速反映企业实际经营情况。从而导致市场难以产生正常的遴选机制,债务风险不断滚动加大。

3.“信仰”已不再是万能标杆

2018年债券市场信用风险开始进入集中释放期以来,信用债已有市场化定价的趋势。但由于信息不对称、国企信仰仍存、AAA评级企业泛滥等现象存在,部分信用债定价仍有不合理之处。

近期,部分信用债违约在一定程度上打破了国企债券,尤其是AAA级国企债券的投资“信仰”,导致恐慌情绪和收益率明显上行,引发了市场广泛关注,相关方面也受到波及。

在此次信用违约风波之后,对于信用风险的重视程度必然会显著提升,信用研究体系也可能随之变化,盲目信用下沉的投资者或将趋于减少,未来的信用风险定价有望更为市场化。

从目前情况看,债市尚未出现系统性风险发生的可能。市场总体情况良好,违约率从各个维度看都可控。但与此同时,也要看到,一些评级较高的国企展现出来的违约倾向,如不及处置,的确有可能带来短期传染性风险。

信用债作为债券市场最后的“信仰”,正在一点一点地剥离。

财经下午茶综合自蓝鲸财经、新浪财经、券商中国、光大证券、华尔街见闻、21世纪经济网



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